文 | 龔進(jìn)輝
想上市的風(fēng)還是吹到了榮耀。
不知你發(fā)現(xiàn)了沒(méi)，隨著去年底榮耀完成股改，為 IPO 啟動(dòng)鋪平道路，以及今年初高層大換血，其上市進(jìn)程明顯加快。今年 5 月底，榮耀 CFO 彭求恩透露，公司于 2024 年年底完成股份制改造，并已聘請(qǐng)相關(guān)機(jī)構(gòu)并啟動(dòng)上市相關(guān)籌備工作。1 個(gè)月后傳來(lái)好消息，榮耀獲上市輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)券商為中信證券，標(biāo)志著榮耀開(kāi)啟上市之路。
本月初，彭求恩在回應(yīng)榮耀上市最新進(jìn)展時(shí)表示，公司上市有六個(gè)階段，目前榮耀已經(jīng)進(jìn)入第二階段，即上市輔導(dǎo)。這一階段將持續(xù)至少 3 個(gè)月，目前進(jìn)展很順利。他的這番表態(tài)，不僅給榮耀現(xiàn)有股東吃下一顆定心丸，看到套現(xiàn)豐收的希望，也讓外界對(duì)即將成為公眾公司的榮耀充滿(mǎn)期待。
換言之，大家都很關(guān)心榮耀上市能否引爆 A 股市場(chǎng)，這不僅取決于其現(xiàn)有成績(jī)，即核心手機(jī)業(yè)務(wù)，也與未來(lái)成長(zhǎng)性密不可分，擁有更大的發(fā)展?jié)摿Σ拍艹掷m(xù)獲得投資者青睞。那么問(wèn)題來(lái)了，榮耀能否用強(qiáng)悍實(shí)力叩開(kāi)二級(jí)市場(chǎng)的大門(mén)，在資本嚴(yán)苛的眼光中證明自己？
榮耀拒絕借殼，想獨(dú)立上市
回顧榮耀發(fā)展歷程，從 2013 年底在華為體系內(nèi)誕生，到 2020 年 11 月正式脫離華為，近 7 年光景，背靠家大業(yè)大的華為，上市從來(lái)就不是它的選項(xiàng)。但從 2020 年 11 月獨(dú)立開(kāi)始，換了 " 爸爸 " 的榮耀在發(fā)展自身業(yè)務(wù)的同時(shí)，也要兼顧股東的利益。
于是，上市成為榮耀必須考慮的一個(gè)嚴(yán)肅問(wèn)題。不過(guò)，上市急不來(lái)，而它對(duì)上市也的確沒(méi)那么急切，在有條不紊地按照固有節(jié)奏穩(wěn)步向前。因此，你會(huì)看到，面對(duì)各種上市傳聞，榮耀整體表現(xiàn)比較淡定。在宣布獨(dú)立上市前，榮耀的 " 殼資源概念股 " 經(jīng)歷多輪炒作，且頻繁在金融市場(chǎng)上掀起層層波瀾。
早在 2021 年 8 月，波導(dǎo)股份被傳與榮耀借殼上市相關(guān)。雖然該公司兩次發(fā)布澄清公告稱(chēng)傳聞并不屬實(shí)，但 3 日內(nèi)股價(jià)漲幅超過(guò) 20%。而榮耀借殼天音控股的傳聞，也曾直接助推天音控股股價(jià)數(shù)倍漲幅，作為榮耀的經(jīng)銷(xiāo)商和股東，天音控股一直予以否認(rèn)。
此外，榮耀借殼上市的緋聞對(duì)象還包括深振業(yè) A、深城交、深紡織 A 等多家深圳國(guó)資系上市公司，均出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)。其中，深振業(yè) A 六個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)五次漲停、深紡織 A 十日股價(jià)漲幅超過(guò) 40%。由此可見(jiàn)，不管上述公司有意還是無(wú)心炒作殼公司身份，只要與明星企業(yè)榮耀扯上關(guān)系，有利可圖是不爭(zhēng)的事實(shí)。
不過(guò)，2023 年 11 月，榮耀前 CEO 趙明明確表示，借殼從來(lái)不是選項(xiàng)，肯定在中國(guó)上市。榮耀內(nèi)部文件也指出，為實(shí)現(xiàn)公司下一階段的戰(zhàn)略發(fā)展，公司將不斷優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，吸引多元化資本進(jìn)入，通過(guò)首發(fā)上市推動(dòng)公司登陸資本市場(chǎng)。至此，有關(guān)榮耀借殼上市的炒作至此偃旗息鼓，獨(dú)立上市成為其唯一選項(xiàng)。
而為了上市，榮耀在吸引多元化資本進(jìn)入上的確花了不少心思，也取得一定成果。2022 年，榮耀新增投資方京東方、國(guó)信資本、深圳市寶安區(qū)投資管理集團(tuán)有限公司等，深圳國(guó)資后續(xù)選擇再度加碼。在確定上市的 2024 年，榮耀頻頻獲得資本青睞，8 月喜提中國(guó)移動(dòng)投資，2 個(gè)月后，中國(guó)電信、特發(fā)基金、中金資本旗下基金、基石旗下基金，以及代理商投資平臺(tái)金石星耀等也投資榮耀。
據(jù)天眼查顯示，截止 2024 年底，榮耀注冊(cè)資本約 322 億元，共有 23 家股東，涵蓋國(guó)有資本、經(jīng)銷(xiāo)商、供應(yīng)鏈、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商、第三方資本等，陣容非常豪華，這也很好地解釋了為何榮耀能夠快速崛起。同時(shí)，隨著股東的不斷擴(kuò)容，榮耀董事會(huì)也發(fā)生一定的變化。2023 年 11 月，代表深圳國(guó)資的原深圳市水務(wù)（集團(tuán)）有限公司董事長(zhǎng)吳暉出任榮耀董事長(zhǎng)，意在推動(dòng)公司上市進(jìn)程，而此前擔(dān)任董事長(zhǎng)的萬(wàn)飚變更為副董事長(zhǎng)，并在去年 9 月辭任副董事長(zhǎng)。
進(jìn)入 2025 年以來(lái)，盡管年初換帥風(fēng)波不禁讓人為榮耀前景捏一把汗，但好在團(tuán)隊(duì)士氣和業(yè)務(wù)基本面還算穩(wěn)定，尤其是榮耀在一片質(zhì)疑、唱衰聲中啟動(dòng)上市，且上市進(jìn)展很順利，非常振奮人心?；蛟S，在不遠(yuǎn)的將來(lái)，榮耀將上演上市敲鐘的精彩戲碼，這無(wú)疑是一場(chǎng)資本的狂歡，不僅李健、彭求恩等高管，甚至趙明都將實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，走上人生巔峰，也給早期股東提供一個(gè)可行的退出通道。
榮耀現(xiàn)狀：手機(jī)基本盤(pán)承壓
對(duì)于獨(dú)立近 5 年的榮耀來(lái)說(shuō)，上市無(wú)疑是一場(chǎng)大考，只有拿出過(guò)硬的成績(jī)，才能獲取資本市場(chǎng)通行證。獨(dú)立之初，榮耀在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占比從巔峰時(shí)期的 16.7% 滑落至 3%，但憑借從華為分出的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以及相對(duì)完整的供應(yīng)鏈家底，榮耀不到 4 個(gè)月便恢復(fù)產(chǎn)品迭代節(jié)奏。
此后，榮耀在引入多元化資本和完善產(chǎn)品線兩方面齊發(fā)力，并在股東天音控股和愛(ài)施德等經(jīng)銷(xiāo)商巨頭的加持下，快速實(shí)現(xiàn)谷底反彈，可以與小米、OV 等主流玩家掰手腕，躋身國(guó)內(nèi)前三成為常態(tài)，勇奪第一也不稀奇。誠(chéng)然，榮耀崛起與自身努力息息相關(guān)，但也與華為缺位天然創(chuàng)造的機(jī)遇窗口有關(guān)。
由于眾所周知的原因，華為 5G 芯片一度供應(yīng)極為困難，導(dǎo)致其成為唯一一個(gè)在 5G 時(shí)代賣(mài) 4G 手機(jī)手機(jī)廠商。而榮耀敏銳地抓住這一千載難逢的機(jī)遇，提供體驗(yàn)幾乎一致的同類(lèi)產(chǎn)品，被譽(yù)為 " 華為平替 "，吸引一大批華為粉絲，為自身崛起奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在我看來(lái)，榮耀這一策略很聰明，但無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)，因?yàn)橐坏┤A為滿(mǎn)血回歸，即便榮耀做到對(duì)華為的像素級(jí)參照，也未必能留住用戶(hù)。
果然，2023 年 8 月底，搭載麒麟 5G 芯片的華為 Mate60 正式上市，吹響了華為全面反攻的號(hào)角。彼時(shí)，輿論都在討論，華為回歸對(duì)哪家手機(jī)廠商的沖擊最大？有人說(shuō)是蘋(píng)果，也有人說(shuō)是小米，當(dāng)然榮耀也被提及。其實(shí)，在華為 Mate60 上市之前，即 2023 年 8 月初，趙明便亮明自己的態(tài)度，他歡迎華為 5G 回歸，" 如果這個(gè)消息是事實(shí)的話(huà)，可能最開(kāi)心的就是我和榮耀的很多小伙伴了。"
但事實(shí)證明，戰(zhàn)力彪悍的華為是比蘋(píng)果更棘手的對(duì)手，尤其是在溢價(jià)更高的高端市場(chǎng)，榮耀不可避免面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，隨之而來(lái)的是市場(chǎng)份額波動(dòng)。我注意到，華為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，在 2023 年 Q3 開(kāi)始加速增長(zhǎng)，而這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，正是榮耀市場(chǎng)份額下降的起點(diǎn)。彼時(shí)，它以 19.3% 的市場(chǎng)份額強(qiáng)勢(shì)登頂，此后便進(jìn)入下滑通道。
2024 年 Q1-Q4，榮耀市場(chǎng)份額分別為 17.1%、15%、14.6%、13.26%。其中，Q4 排名更是跌至國(guó)內(nèi)第五，可見(jiàn)其高光時(shí)刻非常短暫，而滿(mǎn)血回歸的華為，則穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前三。面對(duì)這一殘酷現(xiàn)狀，估計(jì)趙明很難開(kāi)心起來(lái)，可謂壓力山大，而此時(shí)榮耀內(nèi)部也不平靜。因此，你會(huì)看到，今年 1 月，執(zhí)掌榮耀近 10 年的趙明黯然離職，由前華為悍將李健接任榮耀 CEO。
李健上任后，首要任務(wù)是穩(wěn)定軍心，不管外界怎么質(zhì)疑、唱衰榮耀，自己內(nèi)心足夠強(qiáng)大才是關(guān)鍵。同時(shí)，他還嘗試進(jìn)行組織變革、打造的人才矩陣，比如 4 月在中國(guó)區(qū)啟動(dòng) " 雄鷹計(jì)劃 "，以重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)樵诶罱】磥?lái)，業(yè)務(wù)長(zhǎng)期做不起來(lái)，最終都是組織出了問(wèn)題。
當(dāng)然，榮耀以組織變革驅(qū)動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)力升級(jí)并非朝夕之功，想要取得立竿見(jiàn)影的效果不太現(xiàn)實(shí)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是明智之舉。這意味著，當(dāng)你看到今年 Q1（Canalys 數(shù)據(jù)）、Q2（BCI 數(shù)據(jù)）榮耀均跌出前五，淪為 Others 行列時(shí)，不要大驚小怪，代表榮耀面臨的陣痛仍在持續(xù)，但并非不行了。相反，經(jīng)過(guò)內(nèi)部大調(diào)整和新品陸續(xù)登場(chǎng)，榮耀反而活得更好了，李健放言榮耀的目標(biāo)是在今年年底重新回到國(guó)內(nèi)前三。
的確，榮耀 400 系列、榮耀 Magic V5 的大賣(mài)，說(shuō)明榮耀已重新煥發(fā)活力，那個(gè)能打的榮耀似乎又回來(lái)了。至于它能否在年底如期躋身國(guó)內(nèi)前三，目前還不好說(shuō)，畢竟華米 OV 都不好對(duì)付，讓子彈先飛一會(huì)，時(shí)間自然會(huì)證明一切！
榮耀資本新故事關(guān)鍵在落地
目前，手機(jī)行業(yè)有兩家上市公司，即 2018 年登陸港股的小米和 2019 年登陸科創(chuàng)板的傳音。眾所周知，"XX 行業(yè)第一股 " 的故事在資本市場(chǎng)非常吃香，對(duì)于喪失 " 智能手機(jī)行業(yè)第一股 " 先機(jī)的榮耀來(lái)說(shuō)，如果繼續(xù)只講智能手機(jī)的故事，那恐怕無(wú)法得到資本市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，必須換個(gè)角度講好新故事。
據(jù)我觀察，早在 2023 年 11 月，趙明便意識(shí)到這一問(wèn)題。"（二級(jí)市場(chǎng)）榮耀沒(méi)找到可對(duì)標(biāo)的對(duì)象，因?yàn)闃s耀所走的發(fā)展道路跟很多公司的選擇都不一樣。" 顯然，榮耀并不愿意在二級(jí)市場(chǎng)上為自己錨定具體的對(duì)標(biāo)對(duì)象，因?yàn)檫@可能對(duì)其估值產(chǎn)生影響。只可惜，他沒(méi)有堅(jiān)持到帶領(lǐng)榮耀上市，李健上任后，為榮耀包裝出 "AI 終端生態(tài)公司 " 這一新故事。
所謂的 AI 終端生態(tài)公司，既有當(dāng)下大熱且代表未來(lái)的 AI，也有極具想象空間的終端生態(tài)，涵蓋手機(jī)基本盤(pán)和各種 IoT 設(shè)備。而它正是榮耀 " 阿爾法戰(zhàn)略 " 的核心，即榮耀致力于從智能手機(jī)制造商向全球領(lǐng)先的 AI 終端生態(tài)公司轉(zhuǎn)型。為此，未來(lái) 5 年，榮耀將投入 100 億美元，發(fā)力 AI 終端技術(shù)、生態(tài)系統(tǒng)和合作伙伴關(guān)系，為人類(lèi)潛能釋放注入新動(dòng)力。
我認(rèn)為，榮耀新故事還算性感，加上大手筆投入彰顯決心，的確能吸引到投資人，但關(guān)鍵在落地，即只有讓投資人看到實(shí)實(shí)在在的成果，才具有足夠的說(shuō)服力，最終用腳投票。目前，無(wú)論是狹義的 AI 手機(jī)還是廣義的 AI 終端，均處于起步階段，AI 并未成為驅(qū)動(dòng)用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的主要賣(mài)點(diǎn)。
而被寄予厚望的 AI 應(yīng)用，主要分為三種：一是將大模型技術(shù)集成到具體應(yīng)用中，比如常見(jiàn)的語(yǔ)音摘要、智慧搜索、圖片編輯等純功能類(lèi)應(yīng)用；二是讓 AI 深入到底層操作系統(tǒng)，使其具備更強(qiáng)的感知、推理能力，以支持更加復(fù)雜的操作；三是在第二種基礎(chǔ)上，將 AI 能力嵌入到硬件、服務(wù)，甚至第三方服務(wù)中。不難看出，三者是層層遞進(jìn)的關(guān)系，越是進(jìn)入深水區(qū)，對(duì) AI 技術(shù)和生態(tài)的要求就越高。
對(duì)于榮耀來(lái)說(shuō)，無(wú)論是 2016 年發(fā)布的榮耀 Magic 內(nèi)置 Magic Live 系統(tǒng)，還是去年趙明用 YOYO 智能體下單 2000 杯咖啡，均已證明其 AI 底蘊(yùn)深厚。其實(shí)，自去年開(kāi)始，榮耀便不遺余力地押注 AI，但 AI 技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用需要大量資金投入、頂尖人才儲(chǔ)備和深厚技術(shù)積累，即便榮耀不差錢(qián)、狂招人，能否在短時(shí)間內(nèi)突破關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，打造出具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的 AI 技術(shù)和產(chǎn)品，仍存在不確定性。
同時(shí)，榮耀想要構(gòu)建完善的 AI 生態(tài)，需要與眾多合作伙伴建立緊密合作關(guān)系，協(xié)調(diào)各方利益與資源，整合難度大，且生態(tài)建設(shè)周期長(zhǎng)，這無(wú)疑是一塊難啃的骨頭。而 AI 時(shí)代的加速到來(lái)，使 AI 成為手機(jī)行業(yè)的兵家必爭(zhēng)之地，倒逼榮耀在轉(zhuǎn)型過(guò)程中必須及時(shí)推出符合市場(chǎng)需求、具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，給其試錯(cuò)空間十分有限，否則可能錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)遇。
說(shuō)白了，理想很豐滿(mǎn)現(xiàn)實(shí)很骨感，榮耀轉(zhuǎn)型之路注定充滿(mǎn)艱辛和變數(shù)，短期不可高估，長(zhǎng)期不可低估。換言之，榮耀阿爾法戰(zhàn)略機(jī)遇大，挑戰(zhàn)也大，只有真正落地才是王道，這直接關(guān)乎其上市估值和成長(zhǎng)性。加油！
