周五，銀行板塊的走勢，讓投資者不由想到了那首網(wǎng)絡(luò)神曲——跳樓機(jī)。
早盤時(shí)還氣勢如虹往上沖，誰料午后畫風(fēng)突變，上演了一場驚心動(dòng)魄的沖高回落。最終全天下跌 1.9%，且振幅已飆到了 2.7%。這根 " 倒錘頭 "K 線，像一根重錘狠狠敲在所有投資人的心中。大家都有一個(gè)疑問，現(xiàn)在銀行板塊是不是真的見頂了？
但要是拋開短期波動(dòng)的干擾，從股息率、業(yè)績確定性、資金流向和政策支持這幾個(gè)角度來看，銀行股的行情恐怕還沒到落幕的時(shí)候。
銀行高股息的 " 安全墊 " 夠厚實(shí)
現(xiàn)在五大行的加權(quán)平均股息率有 4.07%，對比 10 年期國債到期收益率（約 1.65%），利差能達(dá)到 2.42%。把這一利差放到近十年來看，仍處于 49.10% 的分位水平，安全邊際相當(dāng)明顯。
政策面也在給這個(gè)邏輯加碼。央行 2025 年第二次例會明確說要 " 加大貨幣政策調(diào)控力度 "，這意味著年內(nèi)還有降息空間。只要 10 年期國債收益率再往下走，銀行股的高股息優(yōu)勢只會更加突出。
還有個(gè)關(guān)鍵信號是保險(xiǎn)資金。今年 4 月，保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會公布的普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值僅 2.13%，比現(xiàn)在低了 0.25 個(gè)百分點(diǎn)。市場也在猜測 7、8 月這個(gè)利率可能還會下調(diào)。在 " 資產(chǎn)荒 " 的大背景下，保險(xiǎn)資金的負(fù)債成本降了，對高股息、高流動(dòng)性的銀行股，配置需求肯定會越來越大。
資金買入銀行動(dòng)作并未停止
市場資金的流向，最能說明市場對于銀行板塊的態(tài)度。2025 年開年以來，南向資金就一直在瘋狂 " 掃貨 " 港股銀行股。截至 7 月 11 日，南向資金年內(nèi)凈流入港股近 7162 億元，其中港股銀行就吸金超 1500 億元，妥妥的 " 吸金王 "。
另一邊，主動(dòng)型公募基金對 A 股銀行股的配置也在悄悄增加。過去五個(gè)季度，配置比例一路走高，到 2025 年一季度末達(dá)到了 3.75%。但銀行股在滬深 300 指數(shù)中的權(quán)重是 14.6%，這么一算，公募基金依然還有繼續(xù)配置銀行板塊的空間。隨著《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》落地，監(jiān)管要求縮小基金業(yè)績與基準(zhǔn)的偏離度，作為指數(shù)權(quán)重板塊的銀行股，很可能會迎來大量被動(dòng)和主動(dòng)資金的加倉。
銀行業(yè)績是根 " 強(qiáng)心針 "
銀行股的業(yè)績之所以讓人放心，靠的是兩大支撐——豐厚的債券浮盈和充足的撥備儲備，這就像給利潤上了 " 雙保險(xiǎn) "。
先看自營債券浮盈。2024 年數(shù)據(jù)顯示，上市銀行 OCI 賬戶（簡單說就是以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)）積累的浮盈規(guī)模很驚人，平均占利潤的 17.8%，有些銀行甚至超過 50%，成了利潤的 " 穩(wěn)定器 "。而且銀行手里更多的債券是計(jì)入 AC 賬戶的（2024 年末占總資產(chǎn) 17.9%，OCI 賬戶占 8.2%），這些債券的浮盈雖然不直接體現(xiàn)，但必要時(shí)可以通過出售變成實(shí)實(shí)在在的利潤。像南京銀行、上海銀行已經(jīng)在加大債券處置力度，給業(yè)績添力。
再看撥備。截至 2025 年一季度末，上市銀行整體不良率穩(wěn)定在 1.23%，撥備覆蓋率卻高達(dá) 238%。這么厚實(shí)的撥備，讓銀行有足夠的能力抵御風(fēng)險(xiǎn)，也能平滑利潤波動(dòng)。
此外，息差也是另一個(gè) " 定心丸 "。25 年一季度，銀行凈息差的同比降幅已經(jīng)開始收窄，青島銀行、渝農(nóng)商行等甚至出現(xiàn)環(huán)比提升或企穩(wěn)的跡象。這背后是長期限存款到期重定價(jià)、銀行主動(dòng)壓降負(fù)債成本、存款利率下調(diào)，以及監(jiān)管對同業(yè)負(fù)債成本的管控。今年 5 月，存貸款利率同步下調(diào)，而且長期限存款利率降得更多，明顯能看出監(jiān)管層想穩(wěn)住銀行息差的用心。凈息差的 " 政策底 " 似乎越來越近了。
說到底，周五銀行股的沖高回落，不過是短期漲多了之后，市場分歧變大的正常反應(yīng)，不能當(dāng)成行情結(jié)束的信號。有高股息打底、保險(xiǎn)等增量資金護(hù)航、浮盈和撥備撐著業(yè)績、政策還在穩(wěn)息差，銀行股的行情大概率還能繼續(xù)。
市場從來都是在分歧中往前走。當(dāng)大家都在擔(dān)心 " 漲太高 " 時(shí)，或許可以多看看那些能在不確定中給出確定性的優(yōu)質(zhì)銀行股。它們的價(jià)值，總會在時(shí)間和資金的檢驗(yàn)中慢慢凸顯出來，成為新的 " 時(shí)間玫瑰 "。
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