近期，有 " 硅王 " 之稱的合盛硅業(yè)一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓傳聞在市場(chǎng)上引起了軒然大波，面對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的傳聞，合盛硅業(yè)很快作出回應(yīng)。合盛硅業(yè)稱，經(jīng)核實(shí)，控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人從未與特變電工及其關(guān)聯(lián)方就股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行接觸或洽談。
雖然合盛硅業(yè)對(duì)這則傳聞進(jìn)行了澄清，但作為硅料巨頭之一，合盛硅業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)換傳聞背后，其面臨的經(jīng)營(yíng)壓力確實(shí)不小。
受硅料價(jià)格下跌的影響，合盛硅業(yè)凈利潤(rùn)連續(xù)下滑了三年。
財(cái)報(bào)顯示，2022 年至 2024 年，合盛硅業(yè)凈利潤(rùn)分別下滑了 37.39%、49.05% 以及 33.64%。今年一季度，合盛硅業(yè)更是陷入營(yíng)收、凈利潤(rùn) " 雙降 " 的泥潭。
一季度財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，合盛硅業(yè)營(yíng)收為 52.28 億元，同比下滑 3.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.60 億元，同比下滑 50.81%；扣非凈利潤(rùn)則為 2.16 億，同比下滑 58.49%。
當(dāng)然，除了凈利潤(rùn)的大幅下滑，其更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)實(shí)際上是在負(fù)債方面。
截至今年一季度，合盛硅業(yè)的負(fù)債總額已經(jīng)高達(dá) 567.8 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 62.56%。據(jù)悉，在 2020 年，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為 100.7 億元和 33.21%。在 567.8 億元的負(fù)債總額中，流動(dòng)性負(fù)債合計(jì)為 390.6 億元，其中短期借款就有 55 億元，而同期其貨幣資金卻只有 21.66 億元，由此可見，其賬面資金難以覆蓋短期借款。
在此背景下，合盛硅業(yè)股價(jià)表現(xiàn)并不算太好，若從最高位算起，其跌幅超過 80%；若從年內(nèi)算起，其跌幅超過了 15%。受此影響，合盛硅業(yè)實(shí)際控制人羅立國(guó)家族財(cái)富也是大幅縮水，根據(jù)股權(quán)統(tǒng)計(jì)計(jì)算，寧波合盛集團(tuán)、羅燁棟 、羅燚、羅立國(guó)合計(jì)持有合盛硅業(yè) 78.59% 的股權(quán)，按照最新收盤價(jià)計(jì)算，其持有市值約 433 億元。
作為國(guó)內(nèi)硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，合盛硅業(yè)的主要產(chǎn)品包括工業(yè)硅、有機(jī)硅和多晶硅三大類。
截至 2024 年末，公司擁有 122 萬噸工業(yè)硅年產(chǎn)能和 173 萬噸有機(jī)硅單體年產(chǎn)能，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司絕大部分業(yè)績(jī)。2021 年，光伏行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，站在上游的合盛硅業(yè)吃盡了行業(yè)紅利，在硅料價(jià)格大漲的驅(qū)動(dòng)下，合盛硅業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn) 213.9 億元和 82.22 億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為 138.46% 和 485.52%，其中有機(jī)硅和工業(yè)硅的毛利率達(dá)到了 55.86% 和 49.14%。
嘗到甜頭之后，合盛硅業(yè)開始激進(jìn)擴(kuò)張，謀求進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
據(jù)媒體報(bào)道，新疆中部光伏一體化產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目包含中部合盛年產(chǎn) 20 萬噸高純多晶硅項(xiàng)目、中部合盛年產(chǎn) 20GW 光伏組件項(xiàng)目、中部合盛年產(chǎn) 150 萬噸新能源裝備用超薄高透光伏玻璃制造項(xiàng)目等，僅這 3 個(gè)項(xiàng)目的預(yù)算就高達(dá)約 405 億元。而除了中部合盛多晶硅項(xiàng)目外，合盛硅業(yè)還投資建設(shè)了東部合盛年產(chǎn) 20 萬噸高純晶硅項(xiàng)目，兩個(gè)多晶硅項(xiàng)目總投資超過 351 億元。
隨著擴(kuò)張的加速，合盛硅業(yè)的產(chǎn)能也是越來越大。
截至今年一季度末，合盛硅業(yè)的固定資產(chǎn)為 326.6 億元，在建工程為 361.4 億元，兩項(xiàng)合計(jì)為 688 億元；而在擴(kuò)張開始之前的 2020 年，其固定資產(chǎn)為 106.4 億元，在建工程為 39.58 億元，兩項(xiàng)合計(jì)為 145.98 億元。
由此可以計(jì)算，不到五年時(shí)間合盛硅業(yè)的 " 固定資產(chǎn) + 在建工程 " 就翻了近 5 倍。不過，隨著光伏行業(yè)步入下行周期，硅料市場(chǎng)已經(jīng)陷入供大于求的局面，合盛硅業(yè)擴(kuò)張的 " 后遺癥 " 也開始顯現(xiàn)。
從目前來看，此前的激進(jìn)擴(kuò)張帶來了一個(gè)致命后果——存貨高企。其由于產(chǎn)能快速擴(kuò)張，2024 年合盛硅業(yè)的工業(yè)硅和有機(jī)硅產(chǎn)量增速遠(yuǎn)超銷量，而這也使得產(chǎn)品庫(kù)存量均有不同程度增長(zhǎng)。資料顯示，工業(yè)硅、硅橡膠、硅油、環(huán)體硅氧烷的庫(kù)存量分別同比增長(zhǎng)了 144.35%、30.75%、47.94%、12.87%，截至 2024 年末，合盛硅業(yè)存貨高達(dá) 95.09 億元，同比增長(zhǎng) 33.02%，創(chuàng)下歷史峰值。
而在 " 跌價(jià) " 影響下，龐大的庫(kù)存令合盛硅業(yè)不得不承受庫(kù)存減值壓力。財(cái)報(bào)顯示，2024 年合盛硅業(yè)計(jì)提資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計(jì) 8.94 億元，減少利潤(rùn)總額 8.94 億元。其中，公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá) 9.33 億元。
整體而言，目前合盛硅業(yè)的艱難處境正是其前幾年的激進(jìn)擴(kuò)張所導(dǎo)致。當(dāng)然，除了資產(chǎn)減值之外，當(dāng)下合盛硅業(yè)還面臨著一個(gè)更為嚴(yán)峻的問題，那就是越滾越大的債務(wù)。
從財(cái)報(bào)來看，合盛硅業(yè)面臨的負(fù)債問題十分嚴(yán)峻。
截至今年一季度末，合盛硅業(yè)的負(fù)債總額高達(dá) 567.8 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 62.56%，要知道在 2020 年時(shí)，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為 100.7 億元和 33.21%。不到五年時(shí)間，合盛硅業(yè)的負(fù)債總額足足翻了 5.6 倍。
而且，在這 567.8 億元的負(fù)債總額之中，流動(dòng)性負(fù)債高達(dá) 390.6 億元，流動(dòng)性負(fù)債占總負(fù)債的比例為 68.8%。其中，僅短期借款一項(xiàng)就達(dá)到了 55 億元，而應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款高達(dá) 184.6 億元，還有一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債也高達(dá) 103.4 億元；但是，同期合盛硅業(yè)的貨幣資金只有 21.66 億元，交易性金融資產(chǎn)則為 6477 萬元，兩項(xiàng)加起來都不足以覆蓋短期借款。
此前，天通股份發(fā)布公告稱，天通股份全資子公司及孫公司因設(shè)備買賣合同履約糾紛，將合盛硅業(yè)及其子公司訴至烏魯木齊市中級(jí)人民法院，涉案金額達(dá) 4.77 億元。公告顯示，天通方面如約完成生產(chǎn)交付，卻遭遇合盛延遲收貨、拒收貨，已收貨部分也未結(jié)清尾款。
為了緩解債務(wù)壓力，合盛硅業(yè)的實(shí)控人也不得不主動(dòng)向公司 " 輸血 "。
據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，近年來合盛硅業(yè)實(shí)控人羅燚、羅燁棟、羅立國(guó)兩次通過定向增發(fā)方式向公司 " 輸血 "。資料顯示，2021 年 6 月，合盛硅業(yè)通過增發(fā)募資約 25 億元；2013 年 1 月，合盛硅業(yè)通過增發(fā)募資約 70 億元，兩次合計(jì)達(dá)到 95 億元。
值得注意的是，合盛硅業(yè)實(shí)控人的 " 輸血 " 資金大部分是通過股票質(zhì)押換來的。
據(jù)媒體報(bào)道，截至 2025 年 1 月 15 日，合盛硅業(yè)控股股東合盛集團(tuán)及其一致行動(dòng)人羅立國(guó)、羅燚、羅燁棟合計(jì)直接持有公司股份 9.29 億股，占公司總股本的 78.59%，處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累計(jì)數(shù)為 4.58 億股，占其合計(jì)所持公司股份總數(shù)的 49.34%，占公司總股本的 38.78%。
當(dāng)然，除了實(shí)控人 " 輸血 " 支持之外，合盛硅業(yè)也在積極籌集資金。
今年 2 月份，合盛硅業(yè)發(fā)布公告稱，為拓寬公司融資渠道，加速資金周轉(zhuǎn)，公司擬申請(qǐng)發(fā)行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，總發(fā)行額度不高于 40 億元，而在 6 月 11 日，合盛硅業(yè)發(fā)布公告稱，公司 2025 年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券的申請(qǐng)獲上交所受理，尚需通過上交所審核，并獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)做出同意注冊(cè)的決定后方可實(shí)施。
從目前來看，面對(duì)越滾越大的債務(wù)，積極尋找資金對(duì)于合盛硅業(yè)而言尤為重要。面對(duì)當(dāng)下行業(yè)的困境，合盛硅業(yè)只要能挺過周期，未來前途則會(huì)一片光明。
