國(guó)元證券股份有限公司龔斯聞 , 樓珈利近期對(duì)綠的諧波進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2024 年報(bào)及 2025 年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，深化機(jī)器人布局》，給予綠的諧波增持評(píng)級(jí)。

綠的諧波 ( 688017 )

報(bào)告要點(diǎn)：

營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)有所承壓

2024 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.87 億元，同比 +8.77%；歸母凈利 0.56 億元，同比 -33.26%；扣非歸母凈利潤(rùn) 0.46 億，同比 -38.09%；銷(xiāo)售毛利率為 37.54%，同比 -3.60pct；期間費(fèi)用率有所增加，銷(xiāo)售 / 管理 / 研發(fā) / 財(cái)務(wù)費(fèi)用率為 3.34%/5.67%/12.80%/-0.07%，同比變動(dòng) +0.28/-0.51/-0.79/+6.42pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)主要系貨幣資金利息收入減少。25Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 0.98 億元，同比 +19.65%；歸母凈利 0.20 億元，同比 +0.66%；扣非歸母凈利潤(rùn) 0.17 億，同比 +1.88%。

產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，海外業(yè)務(wù)拓展順利

報(bào)告期內(nèi)，公司完成了年產(chǎn) 50 萬(wàn)臺(tái)精密減速器的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的相關(guān)智能化產(chǎn)線的建設(shè)調(diào)試工作和達(dá)產(chǎn)工作，并計(jì)劃于 2025 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的穩(wěn)步爬坡，目前，該項(xiàng)目已進(jìn)入全面達(dá)產(chǎn)階段，生產(chǎn)效率和產(chǎn)品良率均達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。公司新募投項(xiàng)目 " 新一代精密傳動(dòng)裝置智能制造項(xiàng)目 " 也在 2025 年啟動(dòng)建設(shè)，募投項(xiàng)目的順利落地及產(chǎn)能的持續(xù)釋放，將進(jìn)一步鞏固公司的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，通過(guò)在新加坡、德國(guó)等地銷(xiāo)售研發(fā)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)，完成對(duì)德國(guó) Haux 公司的資產(chǎn)收購(gòu)，進(jìn)一步增加銷(xiāo)售服務(wù)覆蓋的深度與廣度。24 年海外營(yíng)收 0.45 億元，同比 +49.37%。

持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品，緊跟智能機(jī)器人發(fā)展步伐

公司重視研發(fā)投入，2024 年研發(fā)費(fèi)用率 12.80%，研發(fā)人員數(shù)量占比 14.34%。公司核心產(chǎn)品行星滾柱絲杠作為智能機(jī)器人傳動(dòng)系統(tǒng)的核心功能部件，直接影響了機(jī)器人的運(yùn)動(dòng)精度、負(fù)載重量和使用壽命等關(guān)鍵性能指標(biāo)。公司針對(duì)人形機(jī)器人行業(yè)需求，聚焦諧波減速器輕量化技術(shù)突破，同等出力情況下實(shí)現(xiàn)減重 30% 以上，同時(shí)開(kāi)發(fā)出靈巧手適用微型諧波減速器。絲杠方面，公司依托自主研發(fā)的內(nèi) / 外螺紋磨削技術(shù)，成功突破高精度大承載長(zhǎng)壽命行星滾柱絲杠，可用于人形機(jī)器人直線關(guān)節(jié)，未來(lái)可期。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)公司 2025-2027 年?duì)I收分別為 4.66/5.68/7.03 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 0.85/1.11/1.37 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.47/0.61/0.75 元 / 股，對(duì)應(yīng) PE 估值分別為 288/221/179 倍，維持 " 增持 " 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；具身智能市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉俊奇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為 33.24%，其預(yù)測(cè) 2025 年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利 1.17 億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè) PE 為 192.17。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近 90 天內(nèi)共有 12 家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí) 5 家，增持評(píng)級(jí) 7 家；過(guò)去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 138.8。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號(hào)），不構(gòu)成投資建議。