隨著企業(yè)逐步將更高的進口成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，美國通脹在沉寂數(shù)月之后，可能正在悄然升溫，下周重點關(guān)注公布消費者通脹和零售數(shù)據(jù)。

關(guān)稅傳導效應開始顯現(xiàn)，通脹壓力加劇

根據(jù)彭博對分析師的調(diào)查，6 月份，美國核心 CPI（剔除食品與能源）預計將環(huán)比上漲 0.3%，為五個月以來的最高漲幅，而在 5 月，這一指標僅小幅上升 0.1%。更值得注意的是，核心通脹的同比漲幅預計也將自 1 月以來首次反彈，達到 2.9%。

這份通脹報告將于美東時間下周二公布，恰逢市場正試圖厘清：特朗普的對等關(guān)稅，是否開始對美國本土物價構(gòu)成實質(zhì)影響。

盡管 6 月的數(shù)據(jù)可能只反映出 " 有限的關(guān)稅傳導 "，但越來越多分析師預期，隨著下半年企業(yè)定價逐步調(diào)整，通脹壓力將呈現(xiàn)累積效應。

" 我們認為價格變動的構(gòu)成仍將類似 5 月：商品中存在一定關(guān)稅傳導，但服務價格依然偏軟，" 彭博經(jīng)濟研究團隊表示。他們指出，從抓取的在線價格看，家電和家具等品類正在走強，而機票和二手車等服務項目則繼續(xù)疲軟。

然而，價格上漲的 " 傳導路徑 " 并不順暢。面對就業(yè)市場降溫、工資增長放緩的現(xiàn)狀，美國消費者展現(xiàn)出更高的價格敏感度，許多零售商仍在權(quán)衡是否敢于全面提價。這也是為何盡管進口成本上升，但通脹反彈依然溫和的原因之一。

這種 " 企業(yè)定價與消費者韌性 " 的拉鋸，也令美聯(lián)儲的政策判斷變得更加復雜。盡管部分投資者期待年內(nèi)降息，但美聯(lián)儲官員們?nèi)栽谟^望是否會出現(xiàn)更明顯的通脹上行趨勢。聯(lián)儲下一次政策會議將在 7 月 29-30 日召開，屆時這份通脹報告無疑將成為重要參考依據(jù)。

另一項關(guān)鍵數(shù)據(jù)——零售銷售

緊隨 CPI 之后，美國商務部將在周四公布 6 月零售銷售數(shù)據(jù)。這一數(shù)據(jù)雖主要反映商品支出，但將為評估第二季度經(jīng)濟增長提供更多線索。

市場普遍預期，在連續(xù)兩個月下降后，6 月零售銷售將小幅回升。分析人士指出，消費力減弱正與就業(yè)市場降溫同步進行。假如這份數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)平淡，將為 " 美國經(jīng)濟正軟著陸 " 的判斷提供更多證據(jù)。

總體來看，CPI 與零售銷售這兩個數(shù)據(jù)，將共同揭示美國經(jīng)濟當前所處的通脹與增長 " 十字路口 "。尤其在關(guān)稅政策逐步落地后，市場迫切想知道：這些政策究竟何時才會全面體現(xiàn)在通脹中？