本文來源：時代周報 作者：王晨婷

上半年經(jīng)濟成績單將于 7 月 15 日公布。

今年二季度以來，經(jīng)濟持續(xù)溫和修復(fù)，5 月社零等數(shù)據(jù)大幅超出市場預(yù)期。上半年經(jīng)濟最終表現(xiàn)會如何？近期多家機構(gòu)已經(jīng)發(fā)布對上半年 GDP 等數(shù)據(jù)的預(yù)測。

根據(jù)時代周報記者統(tǒng)計，大多數(shù)機構(gòu)的觀點較為一致，認為二季度 GDP 增速將在 5.2%-5.5% 之間，超過 5% 的全年目標，上半年 GDP 增速將在 5.3% 左右。

年中成績單也是下半年經(jīng)濟政策的 " 決策錨 "。全球經(jīng)濟復(fù)蘇壓力顯著增大，地緣政治風險難料等背景下，部分機構(gòu)認為下半年經(jīng)濟增速或?qū)⒂兴啪?，但全年增速仍將超過 5%。

機構(gòu)預(yù)測均值 5.29%

時代周報記者統(tǒng)計了 8 家機構(gòu)和智庫對于二季度 GDP 增速的預(yù)測，均值在 5.29%。其中，預(yù)測值在 5.2% 和 5.3% 的分別有 3 家，國金宏觀認為會在 5.3%-5.4%。北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心給出了最為樂觀的預(yù)測 5.5%，也是唯一認為二季度 GDP 會超過一季度的機構(gòu)。

在北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心看來，二季度經(jīng)濟走勢平穩(wěn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速。供給端方面，1-5 月工業(yè)增加值同比增長 6.3%，高于 2024 年同期 0.1 個百分點，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè) 9.5%，分別高于去年同期、全部工業(yè)增速 0.8、3.2 個百分點。需求端方面，除投資增速小幅下降外，消費、外貿(mào)增速均有不同程度的上漲。

此前已公布的 1-5 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，固定資產(chǎn)投資同比增長 3.7%，低于 2024 年同期 0.3 個百分點；社零總額同比增長 5.0%，高于 2024 年同期 0.9 個百分點；出口總額同比增長 6.0%，高于 2024 年同期 3.3 個百分點。

但 6 月的經(jīng)濟走勢或?qū)⒂瓉硪恍┳兓?。有機構(gòu)認為，5 月大放異彩的社零數(shù)據(jù)或短暫回調(diào)，主要受到以舊換新政策支持邊際減弱和 "6 · 18" 促銷活動前移影響的影響。

中金宏觀預(yù)計，6 月社零總額增速可能為 5%，較前值（6.4%）有一定回落。類似情況在 2024 年 10-11 月也曾出現(xiàn)，當時是 " 雙十一 " 促銷活動前移，10 月增速跳升而 11 月增速放緩，10-11 月社零合計值的增速保持平穩(wěn)。

固投方面或?qū)⒒颈３制椒€(wěn)或小幅回落。對于 1-6 月的固投增速，民銀宏觀、華創(chuàng)證券分別給出 3.6%、3.4% 的預(yù)測值。

華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜認為，對于固投，核心關(guān)注依然在項目端。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-5 月，固定資產(chǎn)投資本年施工項目計劃總投資額累計同比為 1.9%，低于去年同期的 4.8%。固定資產(chǎn)投資本年新開工項目計劃總投資額累計同比為 -10.1%，低于去年同期的 -6.4%。施工層面的數(shù)據(jù)也依然偏弱，如基礎(chǔ)原材料 PMI 指數(shù)，6 月為 47.8%，繼續(xù)低于榮枯線。

外需方面則有所回暖，但 " 搶出口 " 邊際效應(yīng)減弱，各家機構(gòu)對于 6 月出口數(shù)據(jù)的判斷有較大區(qū)別。中金宏觀預(yù)計增速為 6.0%，天風固收分析師預(yù)計 6 月出口同比增長 4.2%，北大國民經(jīng)濟研究院的預(yù)測值則為 3.4%。

從各項先行數(shù)據(jù)來看，6 月份，全球制造業(yè) PMI 時隔兩月重回榮枯線上方，錄得 50.3%。其中，新訂單指數(shù)、產(chǎn)出、價格分項均處于景氣區(qū)間。但在 6 月 29 日當周，我國監(jiān)測港口集裝箱吞吐量四周累計同比降至 3.1%，5 月底同比為 6.7%；上海出口集裝箱北美航線運價自 6 月 13 日以來連續(xù)大幅下滑，或反映搶出口脈沖后回落。

需要增量政策支撐

上半年，拉動經(jīng)濟主要增長的動能是消費和出口。根據(jù)遠東資信首席宏觀研究員張林判斷，上半年消費和出口的增長貢獻率合計或超過 80%，其中出口的增長貢獻率或超過 30%。

上半年的政策效果，在以舊換新上表現(xiàn)得尤為明顯。例如，5 月在以舊換新政策支持下，家電類、辦公用品類、通訊器材類商品零售額分別同比增長 53.0%、30.5% 和 33.0%，明顯超出整體增速。

后續(xù)在消費方面，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，消費需求有望延續(xù)上半年的增長態(tài)勢。

在他看來，一是下半年將繼續(xù)落實 " 兩新 " 政策，尚有 1380 億元資金將落地，可能拉動居民消費支出規(guī)模為 7000 億 -9000 億元；二是穩(wěn)步擴大服務(wù)領(lǐng)域開放，進一步創(chuàng)新多元化消費場景，促進首發(fā)經(jīng)濟，提振電信、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務(wù)消費；三是繼續(xù)落實提振消費專項行動，提高退休人員、困難居民的保障性收入；四是深入實施新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，以更大資源促進農(nóng)民轉(zhuǎn)市民化。

日前，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步加大穩(wěn)就業(yè)政策支持力度的通知》，其中提到擴大穩(wěn)崗擴崗專項貸款支持范圍，深化政銀合作，進一步提升貸款便利程度等。而穩(wěn)就業(yè)也被視為促經(jīng)濟的前提。

出口方面，在持續(xù)半年的 " 搶出口 "" 搶轉(zhuǎn)口 " 效應(yīng)下，整體呈現(xiàn)前升后降的趨勢。近期，針對美國市場的出貨節(jié)奏又有所放緩，運價指數(shù)也轉(zhuǎn)向進入下行通道，均意味著下半年外需或?qū)⒚媾R更大的挑戰(zhàn)。

從當?shù)貢r間 7 月 9 日開始，美國總統(tǒng)特朗普陸續(xù)公布對部分國家的關(guān)稅告知信，截至目前已宣布了對 22 個國家加征關(guān)稅。

啟錸研究院首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東告訴時代周報記者：" 從市場影響來看，后續(xù)關(guān)稅政策的不確定性將常態(tài)化，斷續(xù)談判料將成為常態(tài)，樂觀情形下預(yù)計美國將與部分經(jīng)濟體達成貿(mào)易協(xié)定，‘對等關(guān)稅’寬限期到期后進一步延期或者降低稅率，中性情形下，意味著外部關(guān)稅擾動帶來的數(shù)據(jù)波動或持續(xù)存在。"

展望下半年，潘向東預(yù)計，經(jīng)濟發(fā)展仍有一點壓力。" 目前對于宏觀政策的關(guān)注，有望在 7 月底到來的政治局會議將會是一個重要的觀測窗口或調(diào)整節(jié)點。特別是應(yīng)對下半年出口的不確定性，保障經(jīng)濟增長順利實現(xiàn) 5% 目標，實現(xiàn)再通脹，這意味著仍然需要增量政策支撐經(jīng)濟。"

因此，潘向東認為，政策方向上預(yù)計財政政策仍將保持積極有為，不僅用于 " 兩新 " 政策及國有銀行注資的特別國債使用進度將加快，同時對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)予以支持的地方新增專項債也將進一步放量，用于支持地方實體經(jīng)濟和化債工作。

整體來看，張林認為，展望 2025 年下半年，在低通脹的主線下，下半年 GDP 增速累計同比或略放緩至 5% 左右。同時，供需矛盾的緩解、新動能的擴張以及舊動能下行的觸底，皆有可能打破當前的低通脹狀態(tài)，因此價格水平依然是觀察中國經(jīng)濟運行的重要變量，宏觀經(jīng)濟政策也應(yīng)重點著眼于為各類價格水平回升創(chuàng)造條件。