一、焦點(diǎn)銳評(píng)

1．中國 6 月 CPI 同比上漲 0.1%，為連續(xù)下降 4 個(gè)月后首轉(zhuǎn)漲

7 月 9 日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，中國 6 月 CPI 同比上漲 0.1%，為連續(xù)下降 4 個(gè)月后轉(zhuǎn)漲；核心 CPI 繼續(xù)回升，同比上漲 0.7%，創(chuàng) 14 個(gè)月新高。6 月 PPI 環(huán)比下降 0.4%，降幅與上月相同，同比下降 3.6%，降幅比上月擴(kuò)大 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。CPI 由降轉(zhuǎn)漲主要受工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格有所回升影響。工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比降幅由上月的 1.0% 收窄至 0.5%，對(duì) CPI 同比的下拉影響比上月減少約 0.18 個(gè)百分點(diǎn)。

【解讀】下半年，財(cái)政補(bǔ)貼力度可能有所減小，耐用消費(fèi)品對(duì)核心商品價(jià)格的支撐或?qū)p弱，結(jié)合居住價(jià)格處于低位，預(yù)計(jì)核心通脹下行壓力仍較大，下半年低通脹格局或?qū)⒀永m(xù)。PPI 仍待 " 反內(nèi)卷 " 發(fā)力，部分行業(yè)效果初步顯現(xiàn)。當(dāng)前我國名義利率降至歷史低位，不過低通脹使得實(shí)際利率仍然偏高，結(jié)合當(dāng)前基準(zhǔn)利率明顯高于存款利率，國內(nèi)政策利率下調(diào)空間仍然較大。

二、權(quán)益市場(chǎng)

1. 中泰證券：資金驅(qū)動(dòng)，科技進(jìn)攻

中泰證券中期策略展望指出，A 股市場(chǎng)已與傳統(tǒng)宏觀因子脫鉤，資金驅(qū)動(dòng)成為主導(dǎo)邏輯；下半年增量資金將形成共振，推動(dòng)市場(chǎng)再上臺(tái)階。保險(xiǎn)資金作為先行力量，全年增量預(yù)計(jì)近萬億，其中 30% 用于 A 股投資。理財(cái)和公募資金將接力，推動(dòng)資金驅(qū)動(dòng)行情延續(xù)?？萍及鍓K具備高勝率和高賠率的投資邏輯，是資金配置的核心進(jìn)攻方向。

2. 中信證券：有一點(diǎn) 2014 年底的味道

中信證券裘翔等指出，目前的市場(chǎng)環(huán)境和氛圍有一些 2014 年底的影子，包括：投資者在港股、小微盤和產(chǎn)業(yè)賽道已經(jīng)積累了一定的賺錢效應(yīng)，新發(fā)產(chǎn)品開始溫和回暖；反內(nèi)卷和提振內(nèi)需成為政策目標(biāo)的明牌，具體政策的出臺(tái)和思路調(diào)整只是時(shí)間問題，" 十五五 " 規(guī)劃可能展示新的政策路徑。市場(chǎng)目前缺的只剩一個(gè)點(diǎn)火的催化，可能是中美政策超預(yù)期，或者科技產(chǎn)業(yè)新變化。

3. 國聯(lián)民生證券：港股具高性價(jià)比及彈性空間

國聯(lián)民生證券包承超等指出，全球 " 不確定性 " 擴(kuò)散對(duì)資產(chǎn)定價(jià)形成復(fù)雜影響，中美關(guān)稅談判進(jìn)入邊談邊打階段，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期或軟著陸。全年維度看好港股，建議關(guān)注高性價(jià)比及具備產(chǎn)業(yè)催化的互聯(lián)網(wǎng)龍頭與新消費(fèi)資產(chǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)潛在降息及南向資金流入有望繼續(xù)改善港股流動(dòng)性，港股盈利預(yù)期不弱，配置價(jià)值凸顯。

1. 招商證券：反內(nèi)卷與 AI 驅(qū)動(dòng)下半年配置

招商證券張夏等認(rèn)為，近期反內(nèi)卷政策驅(qū)動(dòng)鋼鐵、新能源等領(lǐng)漲，AI 推動(dòng)科技龍頭表現(xiàn)，助力 A 股突破關(guān)鍵點(diǎn)位。中期來看，反內(nèi)卷將推動(dòng)企業(yè)盈利改善，AI 則帶來多主題投資機(jī)會(huì)。配置建議：左手高質(zhì)量股票，右手大空間賽道。

2. 中信證券：Grok-4 推理能力提升帶動(dòng)行業(yè)升級(jí)

中信證券認(rèn)為，Grok-4 推出后，AI 推理能力大幅躍升，多模態(tài)技術(shù)有望成為未來發(fā)展方向。AI 技術(shù)迭代將激發(fā)計(jì)算機(jī)行業(yè)新一輪投資機(jī)會(huì)，并提高生產(chǎn)效率和商業(yè)化潛力，建議關(guān)注擁有算力優(yōu)勢(shì)及技術(shù)積累的企業(yè)。

3. 西部利得基金：短期市場(chǎng)流動(dòng)性或持續(xù)偏強(qiáng)

西部利得基金稱，A 股市場(chǎng)繼續(xù)反彈，上證指數(shù)上漲 1.1%。周期方向，或受 " 反內(nèi)卷 " 主題持續(xù)，疊加地產(chǎn)政策預(yù)期影響，房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑材料均有較好表現(xiàn)，在全行業(yè)中漲幅靠前；半年報(bào)預(yù)期較好疊加數(shù)字貨幣主題，非銀金融亦有較好表現(xiàn)。

展望后市，短期來看市場(chǎng)流動(dòng)性或持續(xù)偏強(qiáng)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏承壓，建議關(guān)注以港股銀行為代表的紅利和以 AI 算力、反內(nèi)卷和穩(wěn)定幣為代表的主題；中期來看，建議關(guān)注政策對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的支撐，關(guān)注代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科技、制造方向以及中期景氣的周期方向。

1. 招商基金：利率下行趨勢(shì)或放緩

招商基金表示，2025 年債市進(jìn)入低收益元年，上半年波動(dòng)加劇，下半年預(yù)計(jì) 10 年期國債利率將窄幅震蕩，需密切關(guān)注超預(yù)期因素。新增信貸偏弱疊加實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求不足，中長(zhǎng)期債市仍值得看好，但短期利率下行趨勢(shì)或放緩。

2. 國泰海通：轉(zhuǎn)債新高，上行空間受限

國泰海通證券劉玉指出，當(dāng)前轉(zhuǎn)債價(jià)格和估值均處于高位，平均收盤價(jià)和中位數(shù)均達(dá) 2020 年以來 93% 分位數(shù)，低價(jià)轉(zhuǎn)債占比已降至 3.63%。強(qiáng)贖條款限制了價(jià)格上行空間，市場(chǎng)面臨供需壓力與估值壓制。建議關(guān)注相對(duì)低價(jià)策略與不強(qiáng)贖策略，低價(jià)轉(zhuǎn)債在震蕩市中跑贏概率較大，不強(qiáng)贖品種具備博弈價(jià)值。

3. 富國基金：美債仍保持著相對(duì)突出的投資價(jià)值

富國基金認(rèn)為，短期政策或?qū)⑹箛鴤找媛示S持波動(dòng)趨勢(shì)，但利率中樞下行仍是美債下階段定價(jià)的重要看點(diǎn)。美債的長(zhǎng)期價(jià)值源于市場(chǎng)對(duì)美國信用與美元信譽(yù)的認(rèn)可，盡管在全球關(guān)稅沖突與美國財(cái)政赤字?jǐn)U張背景下，美元信用鏈條有所松動(dòng)，但美債穩(wěn)定的票息收益、市場(chǎng)對(duì)利率中樞下移的預(yù)期，以及美國經(jīng)濟(jì)本身具備的強(qiáng)大韌性，仍使其保持著相對(duì)突出的投資價(jià)值。

五、資產(chǎn)配置

1. 華創(chuàng)證券：維持紅利底倉 + 小盤成長(zhǎng)啞鈴配置

華創(chuàng)證券姚佩認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)震蕩上行，建議繼續(xù)采取 " 紅利基礎(chǔ)倉 + 小盤成長(zhǎng) " 的啞鈴型配置策略。紅利基礎(chǔ)倉重點(diǎn)關(guān)注高股息和高自由現(xiàn)金流回報(bào)資產(chǎn)，以對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)。而小盤成長(zhǎng)方面，偏向政策催化效應(yīng)顯著的高彈性次新股及量化次新股的組合。宏觀來看，政策發(fā)力可能仍需觀察，但中長(zhǎng)期金融再通脹牛市邏輯持續(xù)有效。

歡迎登錄萬得基金 APP，申購相關(guān)基金！

（1）

（2）

01

｜稀土板塊或迎黃金 10 年，上車看這里！

02

｜持有人暴增，這些基金做對(duì)了什么？

03

｜匯添富蔡志文穩(wěn)健前行的秘訣

尊敬的投資者：

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱 " 基金 "）是一種長(zhǎng)期投資工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能享受基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)?jiān)敿?xì)閱讀基金合同、基金招募說明書、風(fēng)險(xiǎn)揭示書等基金產(chǎn)品法律文件，熟悉基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和基金特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，上海萬得基金銷售有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、基礎(chǔ)設(shè)施基金與投資股票或債券的公募基金具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征且預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)低于股票型基金，高于債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金。投資者應(yīng)充分了解基礎(chǔ)設(shè)施基金投資風(fēng)險(xiǎn)及本招募說明書所披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，審慎作出投資決定。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：

1. 如果您購買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，該產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專門風(fēng)險(xiǎn)揭示書，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。

2. 如果您購買的產(chǎn)品為貨幣市場(chǎng)基金，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3. 如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。

4. 如果您購買的產(chǎn)品以定期開放方式運(yùn)作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。

五、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金投資遵循 " 買者自負(fù) " 的原則，在做出投資決策后，投資風(fēng)險(xiǎn)由您自行負(fù)擔(dān)。

六、西部利得中證國有企業(yè)紅利指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金 ( LOF ) （簡(jiǎn)稱 " 西部利得國企紅利指數(shù)增強(qiáng) A"）由西部利得基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱 " 西部利得基金 "）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱 " 中國證監(jiān)會(huì) "）許可注冊(cè)。西部利得國企紅利指數(shù)增強(qiáng) A 的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站 eid.csrc.gov.cn 和基金管理人西部利得基金的網(wǎng)站 www.westleadfund.com 進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)西部利得國企紅利指數(shù)增強(qiáng) A 的注冊(cè)，并不表明其對(duì)西部利得國企紅利指數(shù)增強(qiáng) A 的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于西部利得國企紅利指數(shù)增強(qiáng) A 沒有風(fēng)險(xiǎn)。

嘉實(shí)滬深 300 紅利低波動(dòng)交易型開放式指數(shù)證券投資基金聯(lián)接基金（簡(jiǎn)稱 " 嘉實(shí)滬深 300 紅利低波動(dòng) ETF 聯(lián)接 A"）由嘉實(shí)基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱 " 嘉實(shí)基金 "）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱 " 中國證監(jiān)會(huì) "）許可注冊(cè)。嘉實(shí)滬深 300 紅利低波動(dòng) ETF 聯(lián)接 A 的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站 eid.csrc.gov.cn 和基金管理人嘉實(shí)基金的網(wǎng)站 www.jsfund.cn 進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)嘉實(shí)滬深 300 紅利低波動(dòng) ETF 聯(lián)接 A 的注冊(cè)，并不表明其對(duì)嘉實(shí)滬深 300 紅利低波動(dòng) ETF 聯(lián)接 A 的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于嘉實(shí)滬深 300 紅利低波動(dòng) ETF 聯(lián)接 A 沒有風(fēng)險(xiǎn)。

上海萬得基金銷售有限公司

免責(zé)聲明：本文僅為信息參考之用，不構(gòu)成任何投資建議?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低或基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。萬得基金及相關(guān)人員不承諾任何投資收益或投資本金不受損失。萬得基金及相關(guān)人員對(duì)任何人因使用本文或其內(nèi)容或者其他與之相關(guān)的原因引起的任何損失，以及因本文或其內(nèi)容的發(fā)布，或者由于事實(shí)或分析數(shù)據(jù)傳達(dá)中的錯(cuò)誤而導(dǎo)致的直接或間接損失，不承擔(dān)任何責(zé)任。本文所引用基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源于管理人披露的經(jīng)托管人復(fù)核的信息，包括但不限于基金定期報(bào)告。