證券之星消息，根據(jù)市場公開信息及 6 月 18 日披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息，興業(yè)證券近期對(duì) 6 家上市公司進(jìn)行了調(diào)研。調(diào)研上市公司名單如下：

1）達(dá)實(shí)智能 （興業(yè)證券參與公司特定對(duì)象調(diào)研 & 現(xiàn)場參觀 & 現(xiàn)場交流）

調(diào)研紀(jì)要：公司 IoT 物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的商業(yè)模式以項(xiàng)目制一次性收費(fèi)為主，同時(shí)探索向運(yùn)營服務(wù)升級(jí)，包括收益分成、訂閱制、數(shù)據(jù)增值等創(chuàng)新型商業(yè)化路徑，進(jìn)一步增強(qiáng)客戶黏性，推動(dòng)公司平臺(tái)業(yè)務(wù)從一次性項(xiàng)目收入向可持續(xù)、可擴(kuò)展的運(yùn)營性收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。既有建筑的智能化和節(jié)能改造是未來重要發(fā)展方向，公司已具備成熟解決方案并積極布局該市場，早在 2012 年就承擔(dān)了深圳市民中心的節(jié)能改造工程，近年來又陸續(xù)服務(wù)了如廣發(fā)證券總部、深圳地鐵總部、國投證券總部等重點(diǎn)項(xiàng)目，助力其完成節(jié)能及智能化系統(tǒng)的升級(jí)改造。

2）光啟技術(shù) （興業(yè)證券參與公司特定對(duì)象調(diào)研）

調(diào)研紀(jì)要：光啟技術(shù)在機(jī)構(gòu)調(diào)研中介紹了公司不同基地間的協(xié)同關(guān)系，強(qiáng)調(diào)了超材料產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游全覆蓋。905、906、709 基地的建設(shè)提升了中游零部件生產(chǎn)效率，使順德基地有更多空間生產(chǎn)下游結(jié)構(gòu)件。公司超材料技術(shù)迭代持續(xù)進(jìn)行，第四代技術(shù)已應(yīng)用于航空尖端裝備領(lǐng)域，第五代技術(shù)正在研發(fā)。公司產(chǎn)品盈利水平良好，未來有望通過提升原材料自供率和規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步提升盈利能力。公司所專注的超材料技術(shù)應(yīng)用廣泛，不僅限于航空航天或軍工，還涉及多個(gè)學(xué)科與行業(yè)。公司的核心增長邏輯在于航空航天尖端裝備產(chǎn)業(yè)規(guī)模的增長及超材料技術(shù)在該領(lǐng)域的重要性提升。

3）英洛華 （興業(yè)證券參與公司特定對(duì)象調(diào)研 & 投資者電話會(huì)議 & 現(xiàn)場調(diào)研）

調(diào)研紀(jì)要：英洛華公司磁材毛坯產(chǎn)能 13000 噸，產(chǎn)能利用率 80%，磁材成品銷量 6200 多噸，出口占比 20%-30%，下游應(yīng)用廣泛。公司與主要供應(yīng)商建立長期合作，長協(xié)和靈活采購結(jié)合，庫存維持兩個(gè)月左右。公司對(duì)涉及出口管制的永磁產(chǎn)品進(jìn)行出口許可申請(qǐng)，少量訂單獲批。機(jī)電產(chǎn)品應(yīng)用于健康出行、智能家電等領(lǐng)域，出口占比 60%-70%，主要出口歐美、亞洲。健康器材產(chǎn)品以電動(dòng)輪椅、電動(dòng)代步車為主，海外業(yè)務(wù)占比 70%-80%，得益于品牌建設(shè)和市場開拓。越南基地主要用于電機(jī)、健康器材及電聲產(chǎn)品的生產(chǎn)。未來將開拓車載高端音響，擴(kuò)充消費(fèi)電子品類，拓展高端客戶，加大定制化產(chǎn)品開發(fā)。電機(jī)和減速器少量應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人，關(guān)注機(jī)器人行業(yè)發(fā)展，有少量生產(chǎn)無人機(jī)基站用電動(dòng)推桿。公司圍繞 " 做精機(jī)電、做強(qiáng)磁材、做優(yōu)下游應(yīng)用 " 的發(fā)展戰(zhàn)略，各業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司聚焦主業(yè)，提升經(jīng)營業(yè)績，重視投資者回報(bào)，依法合規(guī)開展市值管理。

4）萬通智控 （興業(yè)證券參與公司電話會(huì)議）

調(diào)研紀(jì)要：萬通智控商用車傳感器毛利率高，得益于技術(shù)壁壘和渠道優(yōu)勢(shì)。公司與浙江大學(xué)合作的具身智能領(lǐng)域明確了合作方向，但尚無產(chǎn)品落地。一季度傳感器及車數(shù)字信息控制設(shè)備業(yè)務(wù)銷售額增長 41.17%，公司持樂觀態(tài)度。金屬軟管業(yè)務(wù)一季度銷售額下降 13.3%，預(yù)計(jì)全年保持相對(duì)穩(wěn)定。

5）樂鑫科技 （興業(yè)證券參與公司特定對(duì)象調(diào)研 & 現(xiàn)場參觀）

調(diào)研紀(jì)要：樂鑫科技通過構(gòu)建開發(fā)者生態(tài)，提供標(biāo)準(zhǔn)化開發(fā)路徑，關(guān)注底層基礎(chǔ)能力，不定義每個(gè)細(xì)分行業(yè)需求。其 ESP32 搜索熱度高于 STM32，擁有超過四百名開發(fā)者參與 ESP-IDF 操作系統(tǒng)開發(fā)。樂鑫通過軟硬件一體化構(gòu)建完整生態(tài)，全球市占率約為 30%，難以被復(fù)制。樂鑫暫未計(jì)劃訓(xùn)練大模型，但支持用戶構(gòu)建適合業(yè)務(wù)場景的應(yīng)用。AI 端側(cè)產(chǎn)品以玩具為代表將很快落地，硬件研發(fā)測試周期長，需反復(fù)打磨。樂鑫堅(jiān)持長期主義，提前布局關(guān)鍵技術(shù)，持續(xù)投入自研。增長驅(qū)動(dòng)力不僅限于智能家居，還包括工業(yè)、能源、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。樂鑫提供標(biāo)準(zhǔn)化開發(fā)路徑，關(guān)注底層基礎(chǔ)能力，不定義每個(gè)細(xì)分行業(yè)需求。樂鑫目標(biāo)成為新興應(yīng)用中的 " 默認(rèn)選項(xiàng) "，提供完整開發(fā)框架。Wi-Fi 7 提升接入數(shù)量、連接穩(wěn)定性和速度，主要應(yīng)用于路由器端和 PC。樂鑫服務(wù)整個(gè)開發(fā)者生態(tài)，不依賴大客戶，注重分散和彈性。樂鑫收入 70% 來自中國客戶，但這些客戶的業(yè)務(wù)中估計(jì)一半又出海。模組和開發(fā)板占據(jù)營收 60%，軟件服務(wù)打包進(jìn)模組一起賣。通過 GitHub 上的開源項(xiàng)目數(shù)量跟蹤，目前每天新增約 100 個(gè)項(xiàng)目。通過開發(fā)者生態(tài)模式獲得客戶，無需大量人力拓客，銷售費(fèi)用低。通過自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)成本領(lǐng)先，優(yōu)化晶圓面積、器件集成度、系統(tǒng)架構(gòu)。研發(fā)項(xiàng)目精雕細(xì)琢，面向路由器、PC、AI 算力的 Wi-Fi 7 芯片及 SoC 架構(gòu) AI 芯片。預(yù)計(jì)現(xiàn)有市場持續(xù)增長，產(chǎn)品品類拓展，保持高速增長。價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，維持 40% 以上毛利率。銷售模式以直銷為主，直銷占比超過 70%。樂鑫主辦和參與教育類賽事，推動(dòng) ESP32 成為工程教育標(biāo)準(zhǔn)平臺(tái)。

6）磁谷科技 （興業(yè)證券參與公司特定對(duì)象調(diào)研）

調(diào)研紀(jì)要：磁谷科技介紹了其磁懸浮壓縮機(jī)產(chǎn)品的基本情況，包括節(jié)能高效、無需潤滑、100% 無油等性能優(yōu)勢(shì)。2024 年磁懸浮空氣壓縮機(jī)銷售收入 15,441.08 萬元，同比增長 43.89%，磁懸浮冷水機(jī)組銷售收入 3,075.34 萬元，同比增長 122.82%。公司磁懸浮透平膨脹機(jī)應(yīng)用于有機(jī)朗肯循環(huán)（ORC）余熱發(fā)電機(jī)組，提高機(jī)組效率和可靠性，減少維護(hù)工作量和設(shè)備成本。2024 年初成立致和能源，增資后注冊(cè)資本達(dá) 3,000 萬元，加快磁懸 ORC 余熱發(fā)電機(jī)組研究與生產(chǎn)。磁懸浮空壓機(jī)具有節(jié)能高效、體積小、重量輕、100% 無油等優(yōu)勢(shì)，適用于食品、生物發(fā)酵、醫(yī)藥等行業(yè)，市場認(rèn)可度高，形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2025 年公司將優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，構(gòu)建以磁懸浮鼓風(fēng)機(jī)和空氣壓縮機(jī)為雙核心，以磁懸浮冷水機(jī)組、真空泵、ORC 膨脹發(fā)電機(jī)組等新產(chǎn)品為支撐的多元化產(chǎn)品布局，新產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)占比保持在 50% 以上。

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