3 月 25 日，廈門海辰儲能科技股份有限公司（以下簡稱 " 海辰儲能 "）向港交所遞交上市招股書，正式開啟 IPO 征程。

海辰儲能被稱為新能源賽道的 " 黑馬 "，創(chuàng)始人吳祖鈺從寧德時代的技術(shù)骨干到自立門戶，僅用短短 5 年便將公司推上全球儲能第三的位置。

然而，在這場盛宴背后，產(chǎn)能過剩風險、應(yīng)收賬款激增、價格戰(zhàn)泥潭等問題，也是這家明星企業(yè)需要直面的挑戰(zhàn)。

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寧德時代前員工

自立門戶，

曾賠償前東家 100 萬

公開信息顯示，海辰儲能的創(chuàng)始人吳祖鈺現(xiàn)年 39 歲，在他 33 歲時（即 2019 年）就開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

吳祖鈺是寧德時代的前員工，他 2008 年畢業(yè)于山東師范大學，獲得應(yīng)用化學學士學位，2011 年又獲得福州大學化學工程碩士學位。

研究生畢業(yè)后，吳祖鈺加入寧德新能源科技有限公司擔任工程師，2016 年 1 月至 2019 年 2 月?lián)螌幍聲r代新能源科技股份有限公司的工程師。

據(jù)澎湃新聞此前報道，吳祖鈺在寧德時代工作期間，曾申請多項發(fā)明專利，而且他在 2018 年 8 月底還曾入選寧德時代《2018 年限制性股票激勵計劃首次授予部分激勵對象名單》，是當時受激勵的 195 名中層管理人員之一。

不過，吳祖鈺在 2019 年初還是選擇了離職，并于同年 12 月創(chuàng)辦海辰儲能，目前該公司已經(jīng)是全球鋰離子儲能電池出貨量 GWh 級別以上中，唯一專注儲能領(lǐng)域的企業(yè)，為 20 多個國家和地區(qū)的客戶提供以儲能電池和系統(tǒng)為核心的解決方案。

2023 年 12 月，吳祖鈺入選了廈門市第二批高層次人才名單。

從 2019 年至 2024 年，吳祖鈺僅用 5 年時間，就帶領(lǐng)海辰儲能在鋰離子儲能電池出貨量方面成為全球儲能市場排名第三的公司，僅次于寧德時代和億緯鋰能。

2024 年，海辰儲能的儲能電池出貨量達到 35.1GWh，2022 年至 2024 年的年復(fù)合增速達到 167%。

在產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能落地方面，海辰儲能也非常迅速，在 4 年時間里成功開發(fā)了多款儲能專用電池，以及多款儲能系統(tǒng)。并僅用時 13 個月就實現(xiàn)了重慶工廠從開工建設(shè)到一、二條生產(chǎn)線滿產(chǎn)。

此外，公司還在 3 年內(nèi)實現(xiàn)了 4 代智能工廠的迭代升級。

從 2020 年以來，吳祖鈺帶領(lǐng)海辰儲能獲得了至少 4 輪融資，投資方包括峰和資本、朝希資本、千帆企航、眾遠能源、經(jīng)緯創(chuàng)投、邁為科技等。

其中 2022 年 9 月和 2023 年 6 月，海辰儲能分別完成了 20 億元 B 輪和 45.75 億元 C 輪融資，公司歷史融資總額接近 80 億元。

海辰儲能也在 5 年內(nèi)估值接近 300 億元，成為廈門市首個獨角獸公司。

在公司高速發(fā)展背后，吳祖鈺也曾與前東家寧德時代產(chǎn)生一些糾葛。

據(jù) 2023 年 11 月份寧德時代與前員工張敏的訴訟中，寧德時代的律師透露在 2023 年 9 月，仲裁委就曾判定海辰儲能董事長吳祖鈺 " 違反競業(yè)協(xié)議 " 挖人。當月，吳祖鈺通過其妻子林秀華向?qū)幍聲r代支付了 100 萬元的違約金。

值得一提的是，被起訴的張敏，當時也是被寧德時代認為雖在研究所工作，實際上服務(wù)于海辰儲能，因此張敏也遭到了寧德時代的起訴索賠。

海辰儲能招股書披露，在公司的董事會 4 位執(zhí)行董事中，其中 3 人有在寧德時代工作的經(jīng)歷，除了吳祖鈺外，還有執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理易梓琦、龐文杰。

未來在儲能行業(yè)里，海辰儲能和寧德時代也會是彼此非常有競爭力的對手。

IPO 之前，吳祖鈺通過珠海海恒以及海辰科技控制公司已發(fā)行股本總額的 29.09%。峰和資本持股 4.84%、朝希資本持股 3.72%、千帆企航持股 3.31%、眾遠能源持股 3.01%、經(jīng)緯創(chuàng)投持股 2.67%，其他投資者合計持股 39.52%。

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海外營收快速增長，

2024 年扭虧為盈

快速奔跑的海辰儲能，其營收增長自然不會太低。招股書顯示，2022 年、2023 年和 2024 年（以下簡稱 " 報告期內(nèi) "），公司的年營收分別約為 36.15 億元、102.02 億元及 129.17 億元，年復(fù)合增長率達到 89%。

其中，儲能電池的營收分別約為 25.38 億元、79.57 億元、79.61 億元，營收占比分別為 70.2%、78% 和 61.6%。

儲能系統(tǒng)的營收分別約為 9.09 億元、19.73 億元和 46.71 億元，營收占比分別約為 25.2%、19.3% 和 36.2%。

這兩大板塊貢獻了絕大部分營收。

從不同地域貢獻營收看，報告期內(nèi)公司在中國內(nèi)地的營收分別約為 36.15 億元、101 億元和 92.17 億元，營收占比分別為 100%、99% 和 71.4%。海外營收分別約為 3.3 萬元、1.01 億元和 37 億元，營收占比分別為 0、1% 和 28.6%。

可以看到，公司的海外營收呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。

報告期內(nèi)，海辰儲能的研發(fā)投入分別約為 1.97 億元、4.85 億元和 5.3 億元，分別占公司總營收的比例為 5.45%、4.75% 和 4.1%。

盡管其研發(fā)投入額度不斷增長，但研發(fā)費用率呈現(xiàn)下降趨勢。其中 2024 年，海辰儲能的研發(fā)費用率低于同期寧德時代的研發(fā)費用率（5.14%）。

此外，海辰儲能在 2024 年實現(xiàn)扭虧為盈。報告期內(nèi)的年內(nèi)利潤分別為 -17.77 億元、-19.75 億元和 2.88 億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務(wù)報告準則計量）分別為 -1.05 億元、-2.25 億元和 3.18 億元。

從公司的資產(chǎn)負債表來看，其非流動資產(chǎn)從 2022 年的 46.83 億元增至 2024 年的 127.94 億元，復(fù)合增長率為 65%，顯示該公司在產(chǎn)能和設(shè)備等長期資產(chǎn)上的持續(xù)投入。

而在流動資產(chǎn)方面，該公司從 2022 年的 53.26 億元增至 2024 年的 186.56 億元，流動比率為 1.29，低于常規(guī)的流動比率警戒線 1.5，則顯示該公司短期償債能力承壓。

截至報告期各期末，該公司的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別約為 22.52 億元、52.85 億元和 42.94 億元。

報告期內(nèi)，該公司的資產(chǎn)負債比率分別為 116.4%、66.5% 和 73.1%，銀行借款余額高達 99.83 億元。

盡管公司在 2024 年的財務(wù)狀況較 2022 年有所好轉(zhuǎn)，并且實現(xiàn)了扭虧為盈，但高杠桿帶來的償債壓力依然不容忽視。

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需警惕價格戰(zhàn)泥潭，

公司貿(mào)易應(yīng)收款項激增

早在 2023 年，海辰儲能的聯(lián)合創(chuàng)始人、總經(jīng)理王鵬程就曾放話，要在 2025 年做到全球儲能電池第一品牌。

以鋰離子儲能電池出貨量計算，2024 年全球前三大儲能電池公司的市場份額分別為：寧德時代 35%、億緯鋰能 13%，海辰儲能 11%。顯然，海辰儲能距離行業(yè)第一還有一定的差距。

目前，海辰儲能正在快速擴產(chǎn)，已在中國建立了兩個生產(chǎn)基地，分別位于福建廈門市和重慶市，并且正在山東省菏澤市建立第三個生產(chǎn)基地。此外，公司還在美國德克薩斯州布局了海外生產(chǎn)基地。

據(jù)海辰儲能的規(guī)劃，到 2026 年擴建項目預(yù)計總設(shè)計產(chǎn)能將提升至超過 100GWh。

但值得一提的是，海辰儲能在報告期內(nèi)的產(chǎn)能利用率并不飽和。

在儲能電池產(chǎn)能方面，他們在廈門的生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率分別是 99%、90.3% 和 72.1%。

重慶生產(chǎn)基地從 2023 年啟用，2023 年和 2024 年的產(chǎn)能利用率分別為 88.4% 和 73.3%。

圖 / 儲能電池產(chǎn)能利用率（來源：招股書）

可見，其儲能電池兩大基地的產(chǎn)能利用率在報告期內(nèi)均呈現(xiàn)下降趨勢。

而在儲能系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率方面，報告期內(nèi)分別為 93%、70% 和 74%。雖然 2024 年產(chǎn)能利用率有小幅提升，但較 2022 年仍下降不少。

圖 / 儲能系統(tǒng)產(chǎn)能利用率（來源：招股書）

在產(chǎn)能利用率不飽和的情況下持續(xù)擴產(chǎn)，海辰儲能需要警惕產(chǎn)能過剩的風險。

在整個儲能產(chǎn)業(yè)里，產(chǎn)能過剩的風險也可能存在，據(jù)北極星儲能網(wǎng)近期報道，2025 年前兩個月，國內(nèi)有 13 個省市出現(xiàn)儲能產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、開工以及投產(chǎn)消息，涉及特斯拉、中創(chuàng)新航、瑞浦蘭鈞、贛鋒鋰電、億緯鋰能等多家公司，新增產(chǎn)能將超過 332GWh，未來各家公司的產(chǎn)能消化也是值得關(guān)注的焦點。

在產(chǎn)品銷售方面，海辰儲能也需要警惕價格戰(zhàn)的泥潭。

據(jù)招股書披露，該公司的儲能電池產(chǎn)品在報告期內(nèi)的銷量分別為 3.3GWh、15.6GWh、28.3GWh，呈現(xiàn)快速增長趨勢。

不過，同期該產(chǎn)品的平均售價則出現(xiàn)大幅下降，報告期內(nèi)分別為 0.8 元 / 瓦時、0.5 元 / 瓦時、0.3 元 / 瓦時。海辰儲能表示，儲能電池的平均售價下降原因主要是原材料價格下降和市場競爭導致。

招股書還披露，截至報告期各期末，海辰儲能的貿(mào)易應(yīng)收款項（扣除減值虧損準備）分別約為 2.23 億元、40.2 億元、83.15 億元；貿(mào)易應(yīng)收款項信貸虧損撥備分別約為 180 萬元、1.47 億元和 6.61 億元，均呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢。

若其貿(mào)易應(yīng)收款項未來難以回收或延遲回收，將對公司的現(xiàn)金流造成壓力，甚至影響公司的正常運營，海辰儲能應(yīng)加強客戶信用管理和應(yīng)收賬款催收工作。

在吳祖鈺的帶領(lǐng)下，海辰儲能迅速成為儲能賽道的有力競爭者，短短幾年內(nèi)取得了令人矚目的成績。然而，在激烈的市場競爭和潛在的風險挑戰(zhàn)面前，海辰儲能仍需保持清醒的頭腦，尋找快速發(fā)展與穩(wěn)健經(jīng)營的平衡點。

這家儲能行業(yè)的獨角獸公司未來能否順利登陸港交所，「子彈財經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

* 文中題圖來自：海辰儲能官網(wǎng)。

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